提價減稅 白酒類公司首季“財源滾滾”
2008/5/5
上海證券報報道：白酒行業三大上市公司貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖的一季報均已出爐，在消費升級的背景下，白酒類產品提價，以及自2008年1月1日起實施的新稅法，成為白酒類上市公司一季度業績喜人的主要原因。
貴州茅臺一季報顯示其營業收入達199349萬元，同比增長25.57%，營業利潤達122199萬元，同比增長39.97%，凈利潤為91704萬元，同比增長63.3%。
據招商證券研究報告，貴州茅臺凈利潤較大幅度增長有兩方面原因。其一是普通酒提價20%，陳年酒出廠價今年初提價高達75%。同時，由于2008 年新稅法的實施，使得貴州茅臺一季度實際所得稅稅率為24.99%，同比下降了10.78%。
雖然貴州茅臺一季度業績有較大幅度增長，但仍低于中金公司的預期，中金公司研究報告指出，其主要原因是因為發貨受到雪災影響，導致一季度銷量增幅不到4％，而中金公司對貴州茅臺全年預期是8.5%的同比增幅。
另一家白酒類上市公司五糧液一季度的業績卻高于多家機構預期。該公司一季度營業收入達308614萬元，同比增長2.5%，營業利潤達135135萬元，同比增長達20.3%，凈利潤為100810萬元，同比增長35.5%。
中信證券研究報告指出，除了受益于漲價以及新稅法，五糧液業績增幅高于預期的更重要原因，在于公司開始進行產品結構調整。據中信證券分析指出，五糧液開始控制普通五糧液的銷量，主推高檔酒，高檔酒的銷售費用低而毛利率高，由于毛利率提升和費用下降貢獻的凈利潤增長達63%左右。
值得注意的是，在這三家競爭頗為激烈的白酒類公司中，瀘州老窖一季度的收入大幅增長，一定程度上受益于貴州茅臺銷量受雪災影響下降以及五糧液的“控量”。
瀘州老窖一季度年報顯示，公司實現營業收入126676萬元，同比增長86%，營業利潤為70188萬元，同比增長達205%，凈利潤為51273萬元，同比增長高達262%。據興業證券研究報告，瀘州老窖對產品的提價使得銷售收入大幅度增長，同時公司實際所得稅稅率同比下降了11.53%。除此之外，投資收益也為公司業績“錦上添花”。一季度該公司出售房地產公司股權和收到華西證券的投資收益，投資收益達到9566萬元。
分析人士指出，雖然白酒類上市公司一季度業績喜人，但應注意白酒行業的周期性。由于一季度是白酒的銷售旺季，對于公司業績提振會有一定作用。實際上，基金對于這幾家公司看法也出現了分歧。相關數據顯示，第一季度，56只基金持有瀘州老窖的股份已高達其流通股總量的48.87%，較2007年末的32.41%有很大幅度增加。基金對其重倉持有的貴州茅臺也進行了少量增持，基金的持倉占流通股總量的比例由45.88%提高至48.69%。但對比五糧液一季報和2007年年報前10 名無限售條件股東的持股情況，2007年前10名均為基金，而一季度下降為9家，持股數量也出現下降。
