食品行業受益稅改。

　　日前，國務院正式公布了《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》。該條例自2008年1月1日起施行。從2008年起，企業所得稅法定稅率從33%降為25%。條例規定，企業發生的符合條件的廣告費和業務宣傳費支出，除國務院財政、稅務主管部門另有規定外，不超過當年收入15%的部分，準予扣除；超過部分，準予在以后納稅年度結轉扣除。

　　筆者認為，企業所得稅率的下降將使食品行業幾乎所有上市公司受益。另外，食品飲料公司也將受益于實施條例對企業支出扣除方面的新規定。食品行業應屬于充分競爭的行業，所以行業內公司的營業費用支出都比較高，特別是生產大眾消費品的行業龍頭企業和正處于高速成長期的企業。

　　此次實施條例還統一了企業的廣告費和業務宣傳費支出稅前扣除政策，除國務院財政、稅務主管部門另有規定外，廣告費和業務宣傳費支出不超過當年銷售（營業）收入15%的部分，準予扣除；超過部分，準予在以后納稅年度結轉扣除。該項規定對于非白酒企業如光明乳業、青島啤酒、伊利股份、張裕A等營業費用率較高的公司受益很大。

　　白酒行業雙重利好

　　對于白酒行業而言，筆者認為此次公布的《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》對該行業可能會構成雙重利好：一是法定所得稅率的下降；二是白酒企業廣告費可能在稅前扣除，這點對行業的利好更大。

　　白酒行業是稅負比較重的行業，如果法定所得稅率下降為25%，廣告費仍然不能在稅前扣除，那么通過測算，按2006年的數據，因法定所得稅率下調帶來的主要白酒上市公司凈利潤增幅。受益排序依次為：水井坊、山西汾酒、貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖。

　　關于白酒行業廣告費是否能夠稅前扣除的問題，相關部門沒有明確表示，但是白酒企業對于這個問題好像還是比較樂觀。筆者也認為，廣告費在稅前扣除的可能性比較大，具體操作如下，企業發生的廣告費和業務宣傳費支出，不超過當年收入15%的部分，準予扣除；超過部分，準予在以后納稅年度結轉扣除。那么，這對白酒公司，特別是白酒龍頭上市公司將形成重大利好。據測算，考慮廣告費稅前扣除單個因素，按2006年的數據，主要白酒上市公司的凈利潤將會有較大增厚。受益排序依次為：水井坊、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖和貴州茅臺。

　　看好行業整體運行

　　對白酒行業上市公司2008年及以后的盈利預測中，都已經考慮了所得稅率下降的因素，但是筆者沒有考慮廣告費可能稅前扣除的超預期利好。所以筆者認為，如果2008年白酒行業的廣告費能夠在稅前扣除，將會增厚上市公司的業績。筆者看好白酒行業的整體運行，重申對貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、水井坊、山西汾酒和沱牌曲酒的“增持”評級。